مجلة الاجتهاد للدراسات القانونية والاقتصادية
Volume 3, Numéro 2, Pages 190-215

الخصائص العشوائية لمؤشرات الأسعار وإمكانيات التنبؤ بالعوائد في أسواق الأوراق المالية الخليجية

الكاتب : رفيق مزاهدية .

الملخص

تستكشف هذه الورقة الخصائص السلوكية لمؤشرات الأسعار وإمكانيات التنبؤ بالعوائد في أسواق الأوراق المالية الخليجية، واشتملت البيانات على سلاسل المؤشرات اليومية لأسعار الأسهم خلال الفترة الممتدة من بداية جانفي 2003 إلى نهاية أكتوبر 2012، وقد فحصت البنية العشوائية لسلاسل مؤشرات الأسعار بواسطة اختبار جذر الوحدة والارتباط الذاتي للعوائد، كما تمّ رصد إمكانيات التنبؤ بالعوائد بتقدير نماذج الانحدار الذاتي للتغيرات السعرية. وقد تبين أنّ البورصات الخليجية ذات درجة مخاطرة عالية بالتزامن مع تمتعها بمعدلات عوائد مرتفعة ذات ديناميكيات غير خطية، كما وجد أنّ السلاسل الزمنية لمؤشرات البورصات باستثناء بورصة الكويت، قطر ومسقط غير مستقرة في المستوى لاحتوائها على اتجاهات عشوائية، غير أنّها تؤول للاستقرار بمجرد أخذ فروقها الأولى، وبذلك يتضح أنّ جل الأسواق المدروسة تتصف عند المستوى بالكفاءة من الصيغة الضعيفة، بيد أنّها تفقد هذه الخاصية عند الفروق الأولى، وأشارت معاملات الارتباط الذاتي أيضا إلى وجود ارتباط ذاتي قوي في قيم العوائد اليومية لمؤشرات أغلب البورصات المدروسة عدا بورصة دبي، مما يعني عدم إتباع سلاسل عوائدها لفرضية السير العشوائي، وفي السياق نفسه، وجد أنّ هناك علاقة قوية بين سلسلة العوائد اليومية الحالية والعوائد لفترات سابقة في مجمل البورصات الخليجية (باستثناء بورصة دبي)، ما يؤكد على إمكانية التنبؤ على المدى القصير بعوائدها بالاعتماد على سلاسل العوائد الماضية. Stochastic Characteristics of Stock Prices and Return's Predictability in GCC Stock Markets This paper examines the behavioral characteristics of stock price and the predictability of returns in all of GCC Stock Markets. The data consists of daily stock prices indices from January 2003 to October 2012. The individual stochastic investigation is conducted by means of the unit root tests and test for autocorrelation of returns. The Autoregressive models of returns are also applied to examine their predictability. The results show that GCC Stock Markets have a high extent of risk associated with increased returns, characterized by nonlinear dynamics. As to the unit roots tests, it seems that most of stock market indices under scrutiny (except Kuwait, Qatar and Mascot) contain stochastic trends, thus are non-stationary in level, but they tend to be stationary in first difference, indicating that the majority of them are only weak form efficient in level. Besides these tests, it was found significant autocorrelation coefficients among the daily return series in most of stock markets (except Dubai), suggesting that they do not follow a random walk. In the same context, it was found a strong relationship among actual and past returns in most stock markets (unless Dubai). This evidence implies that returns may be predictable in short term on the basis of past information for returns.

الكلمات المفتاحية

فرضية السير العشوائي، الصيغة الضعيفة لفرضية السوق الكفؤة، إمكانيات التنبؤ بالعوائد، اختبار جذر الوحدة، اختبار الارتباط الذاتي، نماذج الانحدار الذاتي، البورصات الخليجية. Random Walk Hypothesis, Weak Form of the Efficient Market Hypothesis, Return's Predictability, Unit Root Test, Autocorrelation Test, AR Models, GCC Stock Markets.