مجلة اقتصاديات شمال افريقيا
Volume 16, Numéro 2, Pages 115-138

تقييم الأصول المالية: من مقاربات التسعير التقليدية إلى النماذج البديلة - دراسة تحليلية ونقدية -

الكاتب : مزاهدية رفيق .

الملخص

تشكل عملية تقييم الأصول المالية حجر الزاوية لنظرية التمويل الحديثة. إذ يسعى المستثمرون والمقيمون دوما لمعرفة القيمة الحقيقية لحيازاتهم والعوائد التي يجب الحصول عليها كمكافأة عن مخاطرتهم الاستثمارية. وتأتي هذه الورقة البحثية للمساهمة في مراجعة وتقييم الإطار النظري لمختلف المقاربات التقليدية والبديلة الخاصة بتقييم الأصول المالية، وذلك بالإشارة إلى نقاط قوتها في مقابل مكامن ضعفها. وفي هذا الصدد، أتاح النموذج المعروف بتسعير الأصول الرأسمالية مرجعية محورية لتقدير عوائد ومخاطر الأصول المالية، بشكل ساهم في عقلنة القرارات الاستثمارية لعقود من الزمن. غير أن بساطته الشديدة وما نجم عنه من استنتاجات متناقضة، بسبب قصوره في التعاطي مع كثير من العوامل الأساسية لتسعير المخاطرة ومعطيات الواقع المالي الجديد قد أسست لجيل ثان من نماذج التسعير التي يراهن عليها لتغطية العجز الكامن في نظرية التقييم المالي. Abstract: Valuation of Financial Assets: From Conventional Approaches to Alternative Models - Analytical and Critical Study - The financial assets valuation is considered a cornerstone of the modern finance theory. Investors and evaluators constantly aspire to realize the real value of their holdings and returns that should be earned as a reward for their investment risks. This paper aims to contribute in reviewing and evaluating the theoretical framework of different classical and alternative approaches to assess financial assets, by referring to their strengths versus weaknesses. In this context, the model called ‘’Capital Assets Pricing ‘’(CAPM) has provided a pivotal benchmark to estimate the returns and risks of different financial assets in a way that contributed in rationalizing investment decisions for many decades. Nevertheless, given to its extreme simplicity and contradicted conclusions, because of its inadequacy in dealing with various fundamental factors of risk pricing and the new financial realities, paved the way for the emergence of a second generation of pricing models to repair the shortcoming in the theory of financial valuation.

الكلمات المفتاحية

تقييم الأصول المالية، نموذج تسعير الأصول الرأسمالية، نموذج تسعير الأصول الرأسمالية الدولي، نموذج تحليل المخاطرة الدولية، تسعير المراجحة، نموذج فاما – فرنش، نموذج تسعير الأصول الرأسمالية الدولي الشرطي. Financial Assets Valuation, CAPM, ICAPM, International Risk Decomposition, APT, Fama – French Model, Conditional ICAPM